趁火打刧　除笨有精

[size=2]上周五，金融大鱷索羅斯出席國際金融學院(Institute of International Finance)一個會議時，對信貸違約掉期(CDS)此種衍生工具大加撻伐，坦言CDS是一種具破壞性投資工具，理應取締。雖然出席者有不少成員是CDS市場主要參與者的的銀行及金融機構，場面難免有點尷尬，但其敢言作風，仍令人拍爛手掌。

索羅斯指出，CDS隱藏的風險與回報並不對稱，增加了合約關連機構債券的下調壓力，令這些機構成為箭靶。對這些產品的聽聞越多，越發覺產品毒性劇烈，根本不適宜拿來買賣。

他解釋，買入CDS所涉風險有限，但盈利一望無際；相反，沽出CDS卻是利潤有限，風險無窮無盡。索羅斯引用國際保險集團(AIG)作為例子，指AIG便是為了貪圖少許保金，大舉沽售CDS合約，最終弄垮了自己，美國政府亦為此注入了1800億美元資金為其續命。

CDS的出現，原意是用來保障企業無力支付債務，又或者押注於公司的信貸質素，但現時產品已變質，CDS的買家並非擔憂公司違約，而是想趁火打刧，藉對公司不利的發展圖利。

AIG到被推入急症室之時，仍以為自己所售賣的是保險，只是定價不恰當才險告沒頂，但其實它所出售的是如假包換的熊證，AIG嚴重低估了其風險和價值，尤其是金融機構的業務是以「信用」為基礎，更加容易出現火燒連環船的場面。貝爾斯登燒通頂，雷曼兄弟支撐了不足半年便步其後塵，是一個好例子。而CDS的潛在破壞力並不局限於金融機構，另一家正申請破產保護的通用汽車亦深受其害。

股神畢菲特於2003年曾經形容衍生工具是大殺傷力金融武器(financial weapons of mass destruction)，索羅斯作出附和，認為衍生產品應該像股票市場般嚴格監管並標準化，不應該有度身定造的情況，因為度身定造只會讓金融機構提升邊際利潤，對用家並無好處。

冠一曾經透過取笑電視台同事來解釋CDS產品的不合理，指其駕駛技術差劣，整個電視台工作人員都認為她撞車乃遲早問題，因而爭相替其買保險，把自己列作受益人。索羅斯的解釋更徹底，他形容購買CDS等如替某人買壽險，變相擁有合法殺人牌照，債券持有人若同時買入CDS，公司破產他所收取的隨時比公司重組更多，故變成情願公司走向末路。

王冠一

資料來源
王冠一財經頻道
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