最新大行評級18 01 2011

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[table=98%][tr][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]名稱[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]大行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]最新評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]上次評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]目標價[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]變化[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]潛在升幅[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]公佈日期[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]匯豐控股 0005[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]蘇格蘭皇家銀行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]98.8[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans 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大行研究報告 | 18th Jan 2011

李寧(02331)/和黃(00013)/中鋁(02600)/創維(00751)/中資股/中電信(00728)

花旗下調李寧(02331-HK)目標價至17.5元，降今明兩年盈利預測

花旗發表研究報告，就李寧近日公布營運訂表現後，估計未來兩財年有短期「陣痛」的風險，重申對其「持有」的投資評級，及下調其目標價，由23元降至17.5元，此相當動態市盈率的0.7倍，亦相當預測2011年市盈率16.5倍，2012年市盈率的13.4倍。

花旗指，下調李寧於2010年至2012年每股盈利預測5.8%、20.6%及22.8%，各至1.013、0.923及1.132元，以反映集團早前公布 2011年第三和第四季度訂貨會，由於渠道改革和零售環境的改善仍需要一定時間，預計訂單增長率不會高於前兩個季度的水平。

該行指，部分投資者關注其今年清理庫存表現(舊商標產品)，因25%的庫存仍然承受著舊商誌，並指其未來6個月缺乏股價的崔化劑，所以予「持有」評級。

美林上調和黃(00013-HK)目標至104元，併購分拆可釋放價值

美銀美林發表研究報告，上調和記黃埔的目標價，由原來90元升至104元，以反映升其預測2011年每股資產淨值預測由100元升至110元，估計其升勢最少可延續至今年3月底，隨著其業務價值將可持續釋放，但關鍵仍在於其全年業績的表現。

美林指，和記近期熱衷於併購及分拆活動，顯示管理層對3G業務持續改善，以帶來正現金流的信心，及進一步可釋放潛在價值。

美林表示，上調和黃於2010年及2011年每股盈利預測各0.5%及8%，各至3.69元及4.62元，估計其未來數年的每股盈利預測的複合增長率達15%至20%，並指其現價只相當預測2011年市盈率21倍，指有足夠的支持。

大摩升中鋁(02600-HK)評級至「增持」，指進入持續增長期

摩根士丹利發表研究報告，指受惠於內地鋁需求復蘇及產能擴張放緩，中國鋁業正進入持續增長期，從而調高對該股評級，由「減持」調升至「增持」，目標價亦由6 元調升29.41%至8.5元，此基於預測2011年市帳率的1.5倍，以反映2011及2012年每股盈利預測值分別由19分(人民幣,下同)及49分調高至51分及71分。

大摩於報告中指出，該行大宗商品分析團隊分別將今、明兩年鋁價調升，其中2011年鋁價調至每磅1.1美元，2010年調至1.2美元，長期料將升至1.3美元；該行大宗商品分析團隊還預測2011年內地鋁的供給過剩將由上年度117萬噸收窄至23萬噸，且該行通過走訪小型民營冶煉廠亦確知，在政府節能減排政策下，內地鋁產量將會進一步放緩。

大摩指，氧化鋁指數價格機制亦將令中國鋁業受惠，預計價格機制的變化將令該股每股的估值增加5港仙，每噸氧化鋁平均售價提升10美元將會令公司的每股盈利增加2分人民幣，也就是說2011年的每股盈利可藉此提升4%。

該行指，中鋁在最樂觀的情況下，目標價可挑戰15.8元，此基於最樂觀的市帳率2.4倍，此基鋁定價的強勁復蘇，內地的供應受限。

大摩預測中國鋁業2010至2012年純利分別為12.41億、68.89億及95.9億元人民幣，預測該三個年度的市盈率分別為65.5倍、12.2倍及8.8倍；預測三年的股本回報率分別為2.5%、13.3%及16.4%。

瑞信：創維(00751-HK)毛利復蘇可較預期為佳，料「跑贏大市」

瑞信發表研究報告表示，料創維數碼毛利復蘇可較預期強勁，料目前毛利率已回升至逾21%，對比今年4月及5月時期的14%至15%，並受惠「家電下鄉」的政策，隨著其推售LED電視產品，將可提高其毛利的水平，重申對其「跑贏大市」的投資評級，及目標價6.7元。

瑞信指，內地最近的農村補貼方案，料可增加電視的價格上限，及開始幫其銷售的大尺寸液晶電視和LED電視的銷售，產生積極的影響，料至在農曆新年011年的高峰季節。

該行指，由於LED電視良好的銷售，預期創維的利潤將可復蘇和強勁，並估計其2010年至2012年財年的每股盈利預測各為0.52、0.45及0.61元，指現價相當預測2011年市盈率10.5倍、市帳率1.8倍及息率3%。

花旗：對中資股無需過分擔憂，看好產業上游的大型股

花旗發表研究報告，指中資股目前的確有若干值得憂慮的地方，但認為不必過分擔憂；該行指中資股的隱憂根植於其增長模式，短期內將無法得到解決，在通脹之下的過度收緊是問題的核心；該行表示，中資骰的起落，將受到國家規模效應、強有力的政府以及平和的市場環境多方面的作用。

花旗指，傾向於提振經濟增長的政策，或將難以對抗通貨膨脹，但它對企業的業績增長有利，房地產收緊政策及人民幣升值也將一直伴隨著內地貨幣政策正常化的步伐。

外圍環境方面，花旗表示，弱勢美元仍為其分析問題的基本面，指出美元指數將會表現得比較波動，因市場焦點不停於美國和歐洲之間轉換；該行料美元指數將於首季輕微上升，繼而年內都將下落並維持在較低水平。

花旗認為，今年的投資主題在於通脹、美元指數的走勢、消費創新、策略性行業及製造業的整固；該行表示看好位於產業上游、具備定價能力的大型股，並精選出首選股(見附表)。

野村：中電信(00728-HK)被市場過度憧憬推iPhone，或令市場失望

野村發表研究報告，近期市場憧憬中國電信推出CDMA制式的iPhone，該行昨日與中電信管理層會面，向其提及推出iPhone事宜，惟中電信管理層就此極為低調，野村估計最終或會令市場失望，而該行維持中電信今年移動用戶淨增3,000萬戶，寬頻淨增1,000萬戶的預測。

野村表示，重申對中電信「中性」的投資評級，及目標價4.8元，而該行在中資電訊股中，喜愛的次序，分別為中國聯通(0762-HK)、中移動(0941-HK)，最後才是中電信。

該指，市場將關注中電信未來在客戶高增長之時，盈利能力可否同時上升，並認為中電信需加強固網及寬頻力量，以提升未來盈利的增長。

野村估計，中電信於2010年至2012年每股盈利預測各為0.19、0.22及0.27元人民幣，按年升14.7%、14.4%及24.4%，指此相當預測2011年市盈率17.6倍。