最新大行評級25 01 2011

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[table=98%][tr][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]名稱[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]大行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]最新評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]上次評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]目標價[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]變化[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]潛在升幅[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]公佈日期[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]和記黃埔 0013[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]美林[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]104[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]持平[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans 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0581[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]交銀國際[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]4.5[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]11%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans 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大行研究報告 | 25th Jan 2011

恆安(01044)/保利協鑫(03800)/澳博(00880)/華創(00291)/霸王(01338)/金沙(01928)/信德(00242)/恆隆地產(00101)/中國2011年CPI/核電設備行業/騰訊(00700)

摩通上調恆安(01044-HK)評級至「增持」，目標價70元

摩根大通發表研究報告，調高恆安國際的投資評級，由原來「中性」升至「增持」，維持其目標價70元，此基於未來兩年的動態市盈率1.3倍，每股利的複合增長率21.1%作估值，較指現價只相當動態市盈率1.1倍(市盈率23.1倍)，較其歷史平均值1.4倍有折讓。

摩通指，恆安自本月5日己累積調整16%，因市場關注其去年下半年毛利率會否受壓，但相信其現水平已反映有關因素，並指潛在受惠於未來數月或上調紙品價格。

摩通表示，近日對其同業維達(3331-HK)進行公司訪問，指維達近期已上調產品售價4%，相信恆安未來亦會跟隨；而該行估計，恆安於2011年的收入可按年升23.9%，可受惠兩種新產品的刺激。

而該行估計，恆安於2010年至2012年每股盈利預測各為2.01、2.55及3.15元，按年可升27.1%、23.9%及24.3%。

工銀國際：買入保利協鑫(03800-HK)，受益成本降拓展市場份額

工銀國際發表研究報告表示，給予保利協鑫能源「買入」評級，目標價4.1元，對應2011年預計市盈率為11倍，較全球同業平均估值有輕微折讓；該行認為公司今年可望扭虧和矽片生產順利擴容將觸發市場對保利協鑫進行重估，而公司的成本優勢、垂直整合和長期合同可推動盈利增長。

工銀國際估計，保利協鑫將於2010年扭虧實現32.48億人民幣的核心盈利，主要由於公司矽片產能急升和多晶矽生產成本急降。

工銀國際指，保利協鑫的垂直整合(生產矽片和多晶矽)，將有助公司對抗來自新入行者和外國同業的競爭，相信公司可保持市場領導地位，2011年太陽能業務的毛利率估計達45%，並相信公司2010年成功擴大矽片產能，和實現扭虧，將觸發市場對保利協鑫進行重估；公司2010年成功建成3.5吉瓦矽片生產線，實現矽片多晶矽生產垂直整合，並成為全球最大矽片生產商。

該行稱，保利協鑫成本減幅抵銷產品均價下跌，令毛利率保持穩定，由於歐洲需求增長放緩，該行預測保利協鑫今年生產的矽片均價較去年下跌20%，但預料成本減幅會更大，估計2011年達29%，2012 年再下降7%，令太陽能業務毛利率保持在45%。

至於長期合同有助渡過行業下跌周期，德國減少光伏上網電價補貼應會減慢光伏需求，2010年，德國佔全球光伏市場50%，而保利協鑫計劃未來五年，以低於市價新簽30吉瓦長期合同以盡用矽片產能。

德銀：澳博(00880-HK)經營不會有大改變，升目標價至14.7元

德銀發表研究報告，就集團主席何鴻燊擬向家族成員轉讓澳博控股公司的股權，雖然短期會造成市場的不明朗因素，因市場關注未來澳博大股東的控制權，但相信澳博將於3月底將與股東進行溝通，相信不會直時影響澳博的營運，指其基本面仍然強勁。

德銀表示，重申對澳博控股「買入」的投資評級，及上調目標價12.3元升至14.7元，此基於企業價值對EBITDA的12倍。

德銀指，相信今次何鴻燊轉讓控股公司予家族成員，不會對澳博未來營運構成重大的影響，因據澳門的博彩條例，同一大股東不能同時經營超過兩間博彩的公司，所以相信何超瓊及何猷龍將會不涉足澳博的營運，並指何鴻燊只要健在，相信家族成員不會作任何大幅的改變。

而該行估計，澳博控股於2010年至2012年每股盈利預測各為0.61、0.88及1.04元，指相當預測2011年市盈率15.6倍，股息率3.2%。

摩通指華創(00291-HK)飲品市場競爭激烈，維持「中性」評級

摩根大通發表研究報告，指華潤創業與麒麟成立合營拓內地飲品市場，但由於飲品市場競爭激烈，故維持華創「中性」評級，目標價34元，以反映2011年預期26倍市盈率。

摩通報告指出，華創與日本麒麟成立合營拓內地飲品市場；該行指出，雖然麒麟擁有巨大的產品發展能力，但內地非酒精飲品市場競爭激烈，其中各公司以較低價以爭奪市場佔有率，加上廣告開支巨大，故相信該合資企業爭取市佔率爭取市佔率將會面對挑戰，同時需要一定時間以爭取內地飲品市場的市佔率。

另一方面，該行預期，由於預計該合資企業2011年貢獻華創的盈利不大，故此短期未有改變對該股的目標價及評級展望，而目標價相當於同業平均2011年25倍預期市盈率水平。

因此，摩根大通預計華潤創業2010及2011年純利分別為26.51億及31.09億元，每股盈利1.11及1.3元，股本回報率為10及11%。

大摩料霸王(01338-HK)未來60日逾七成機會再下跌，續予「減持」

摩根士丹利發表研究報告，預期未來60日霸王逾七成機會再下跌，故維持「減持」評級，目標價2.75元。

大摩報告指出，霸王發盈警，並料去年業績或錄虧損，該行預計去年下半年霸王公司的淨虧損達1億元(人民幣,下同)，並預計全年盈利只有5,000萬元，並估計公司股價仍未見底。

不過，該行亦表示，相信霸王未來的銷售最終都可以回復，並估計核心霸王品牌最級於今年下半年回升至危機前水平，同時霸王財務實力強勁，並持有15億元淨現金，故認為投資者現應等待更佳的買入點購入該股。

因此，摩根士丹利預計2010及2011年純利分別為5,000萬元及2.65億元，每股盈利1.7分及9.1分，股本回報率為2.4及15%。

高盛：澳門股首選金沙(01928-HK)及信德(00242-HK)

高盛發表研究報告，據澳門博彩監察當局公布的數據，去年澳門博彩收入240億美元，按年升52%3及按季升16%，相信2010至2012年增長趨勢將可持續，決定上調澳門博彩及概念股目標價2%至8%，以反映上調其未來的盈利預測。

高盛指，濠賭股近數月股價強勁，行業估值介乎預測2011年企業價值對EBITDA12.9倍，略高於中期值11倍至12倍，投資者宜應嚴謹「選股」，而該行看好金沙中國及信德，均予「買入」的投資評級，同時上調金沙中國的目標價，由原來14.1元升至15元，潛在升幅23%，同時升信德目標價至6.5元，潛在升幅26%。

高盛稱，看好金沙中國，指可受惠於中場收入、潛在加快項目第5及第6個項目，及澳門政府或允許其出售澳門四季酒店的權益；而該行亦看好信德，指其估值吸引，現價較每股資產淨值折讓約49%，對比平均約35%，兼且其間接持有澳博控股(0880-HK)約6.8%股權。

該行表示，看好澳門金光大道項目發展，並看好中場發展，估計2010年至2013年的中場的複利增長率達23%，對比期內貴賓?的增長約12%。

摩通料恆隆地產(00101-HK)中期純利跌76%，予「中性」評級

摩根大通發表研究報告，估計恆隆地產於中期純利按年跌76%，至13.02億元，每股盈利預測為0.31元，因期內缺乏物業銷售入帳，對比上年度有「君臨天下」項目入帳，並估計恆隆地產中期息每股0.17元。

摩通估計，恆隆地產上半財年的租金收入可升5%至23.27億元，其中香港租金收入13.13億元，按年升3.5%，但按半年跌2%，而內地租金收入達10.13億元，按年升6.3%，及按半年升4%。

而該行表示，予恆隆地產「中性」的投資評級，及目標價35元；並估計其2011年財年每股盈利預測為1.31元，按年升20%，料其2011年每股資產淨值為34.89元。

巴克萊財富料中國今年CPI達2.8%

巴克萊財富亞洲策略師Manpreet Gill於記者會表示，預計中國2011年CPI約為2.8%，低於市場共識的4.3%，他認為目前的通貨膨脹主要是由食品價格通脹導致的，而且中國的各項對抗通脹的緊縮政策已經實施了一段時間，料應會取得理想效果。

Manpreet Gill指現在可以認為是投資中國股市的時機，因為他預計當市場意識到通貨膨脹情況遠沒有想像中嚴重，中國股市將會重拾升浪。

他亦表示十分看好中國的銀行業，因為估值十分吸引；而巴克萊財富發表研究報告指出，中國銀行(3988-HK)，建設銀行(0939-HK)，工商銀行(1398-HK)盈利增長樂觀，盈利能力強，並預計這三間銀行股價公平值分別為5.6元，8.9元和7.5元。

另外，Manpreet Gill指出，公司不看好地產股，認為地產板塊對政府緊縮措施十分脆弱而且預期亞洲地產市場會在未來幾年出現供應過剩現象。

此外，巴克萊財富亦鼓勵投資者繼續對亞洲貨幣持長倉，除了人民幣渴望繼續升值，巴克萊也看好其他亞洲貨幣，包括印尼盾，印度盧比，韓元，新加坡元以及新台幣。

瑞信看淡核電設備行業前景，因海外市場訂單下跌

瑞信發表研究報告，指內地核電設備海外市場訂單下跌，並看淡該設備行業前景。

瑞信報告指出，內地今年核電設備訂單較去年下跌30%，主要由於原有的訂單未完成，以及新燃煤發電廠設備關稅存有不確定性，加上核電設備第三大出口國訂單放緩，均對行業不利。

另一方面，公司指，內地三大核電設備製造商佔有海外每年20至25吉瓦電力設備市場的20至25%，以及佔2010至2012年營業額複合年增長率的 80%，不過根據「十二五」規劃初步指，內地可能將會興建52至54吉瓦燃煤發電，由於海外市場以及內地核電市場疲弱，均亦會對該設備行業造成打擊，故看淡行業前景。

因此，瑞信給予上海電氣(2727-HK)、哈爾濱動力(1133-HK)及東方電氣(1072-HK)均首予「跑輸大市」評級，而行業前景展望則予「減持」。

德銀升騰訊(00700-HK)評級至「買入」，網上遊戲市場持續改善

德銀發表研究報告，預期騰訊今年將推逾5個遊戲，加上遊戲市場持續改善，故將該股評級由「持有」調高至「買入」評級，目標價調高54.8%至240元。

德銀報告指出，預期騰訊2011年將會推出5至8個遊戲，而該新遊戲均針對不同領域，加上無論遊戲渠道以及品質較佳，同時騰訊焦點放於大型多人在線角色扮演遊戲，由於現時該市場仍有限制，因而該領域前景。

另一方面，騰訊除遊戲市場持續改善外，公司計畫開放平台的策略有助擴展有已建立封閉生態系統改為更廣大的系統，以累積內地互聯網的用家，因此看好公司股價表現。

因此，德銀預計騰訊2010及2011年純利分別為81.22億及115.04億元(人民幣,下同)，每股盈利4.63及6.53元，股本回報率為51%及46%。