大行研究報告 | 9th Mar 2011

永暉焦煤(01733)/國美(00493)/東風(00489)

券商料永暉焦煤(01733-HK)未來三年續高速增長，目標價6.98元

永暉焦煤公布去年全年業績後，交銀國際發表報告，預計永暉未來三年有望繼續高速增長，故首予「買入」評級，目標價6.98元。

交銀國際報告指出，永暉焦煤公司主要業務是從蒙古國和其它海外焦煤產地採購原煤，通過陸路和水路方式運輸往內地，2008至2010年，公司分別銷售精焦煤100.8萬噸、507.4 萬噸和782.7 萬噸，反映公司業務持續上升。

另一方面，交銀認為，中國已進入煤炭淨進口量的快速增長期，焦煤進口商的市場需求將持續擴大，預計未來三年盈利能力複合增長率將高達32.7%，故看好公司前景。

因此，交銀國際預計永暉焦煤2011及2012年純利為13.13億及17.63億元(人民幣,下同)，每股盈利0.346及0.465元。

法巴：國美(00493-HK)短期或會受壓，但可逢低收集

法巴發表研究報告指，國美電器主席陳曉可能離職的傳聞，以及國美高層可能的變動對公司屬短期影響，並指出公司股價已經「過度調整」，籲趁低買入，故維持對其「買入」的投資評級，目標價3.77元，此以反映其2011年20倍的預測市盈率。

昨日內地媒體報導，國美現任主席陳曉即將離職，而國美創始人和大股東黃光裕之妻杜鵑將繼任主席一職，法巴指出，倘若報道屬實，國美股價可能由於股東拋售而受壓，但法巴認為，陳曉的離職將消除國美管理層動盪的不確定性，且國美的主要股東料會維持其於國美的持股量。

法巴指，昨日國美股價下跌後，公司現估值相當2011年預測市盈率14.5倍，這反映出市場對國美股東減持以及管理層變動的憂慮，但法巴預計，國美股東不會無限制拋售，且國美管理層大部分維持不變，因此呼籲投資者趁低吸納國美股票。

法巴預計，國美2010，2011和2012年純利分別為，19.8億元(人民幣，下同)，27.4億元和33.27億元， 期內每股盈利分別為，0.13元，0.16元和0.20元，指現價相當2011，2012年預測市盈率分別為14.5倍和12倍，期內股本回報率為 14.7%，16.9%和18%。

花旗指東風(00489-HK)2月份乘用車銷量升13%，維持「買入」

花旗發表研究報告，指東風集團今年2月乘用車銷售量按年升13%，跑贏內地同業同期的銷售情況，維持「買入」，目標價20.75元，以反映2011年預測市盈率11.4倍。

花旗於報告中表示，今年2月東風錄得乘用車銷售量98,761輛，按年升13%，按月則下滑39%，其銷售量增長主要受東風本田(Honda)、東風日產 (Nissan)及東風標致雪鐵龍(DFPC)拉動，三種車型銷量分別按年增長18%、15%及13%；該行續指，東風集團自有品牌東風風神的銷量則按年下滑38%至1,851輛。

花旗續指，集團於2月份錄商用車(中型卡、輕卡、巴士及貨車)銷售量同比增長12%，至35,630輛，料是受惠於經濟的強勁增長，不過，2月份重型卡車的銷售按年下降4%；該行指出，商用車對東風集團經營利潤的貢獻相對較低，自05至09年平均僅3%。

花旗指，從今年首兩月加總來看，集團乘用車銷售按年升幅達21%，對比同期內地汽車銷量增長一成，其首兩月銷售已達該行對集團乘用車今年全年銷售預測的16%；該行進一步表示，料2011年度其乘用車銷售增長將快過市場平均水平，且將主要受新款車型銷售拉動。

另外，花旗預測集團2010年度純利將錄得按年升86%至116.22億元(人民幣,下同)，除得益於乘用車銷量同比增長34%外，料其毛利率將由09年度19.1%升至21.7%。

花旗預測東風集團2010至2012年淨利潤分別為116.22億、134.42億及144.68億元，預計其三年度的市盈率分別為8.8倍、7.6倍及7.1倍，並預測其三年股本回報率分別為39.8%、36.3%及29.3%。