大行研究報告 2011 06 07

[size=3][color=#0000ff][b]希慎(00014)/大昌行(01828)/澳博(00880)/永利(01128)/兗煤(01171)/神華(01088)/創科(00669)/光控(00165)/雨潤(01068)/方興(00817)/匯控(00005)/渣打(02888)[/b][/color][/size]
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[b][color=#0000ff]摩通重申看好商廈市場 升希慎(00014.HK)目標價至43.3元[/color][/b]
摩根大通認為，由於供應緊張及需求強勁，本港寫字樓市場基礎仍然正面，今年首季整體寫字樓租金佔GDP僅12%，較2008年時高位的15%低，故料寫字樓租金仍有上升空間，料今年中環寫字樓租金升25-30%，明年則再升15%。
該行推薦本港業主，而非發展商，是因為政策風險較細，加上寫字樓市場前景較住宅更清晰。預期希慎(00014.HK)於銅鑼灣的希慎廣場開業後，估計有利其盈利，故上調其目標價由39元至43.3元，維持「增持」評級。
[b][color=#0000ff]大摩首予大昌行(01828.HK)「增持」 目標價12.7元[/color][/b]
摩根士丹利首予大昌行(01828.HK)「增持」評級，目標價12.7元，較現價有61%上升空間。公司主要增長動力包括：1)預計2011-13年中國汽車業增長11%；2)2011-13年每年開店10-15間，由強勁的資產負債表支持；3)高利潤的售後服務可持續增長，2010-13年預測複合年增長率達14%。主要競爭優勢包括：1)汽車品牌集中在中高檔市場；2)在廣東省擁有34個網點；3)作為Bentley於中國市場獨家分售商。
大摩表示，公司現價相當於2011預測市盈率10倍，相對同行業13-20倍，存在很大折讓。目前汽車需求處弱勢，正好為買入機會。
[b][color=#0000ff]高盛籲買澳博(00880.HK)升目標價 「沽售」永利(01128.HK)[/color][/b]
高盛認為澳門銀河等開業，料可刺激賭業需求及擴大市場，料澳門今年下半年博彩收入將較上半年高出15-20%，將今年博彩毛利升7%至2640億澳門元，全年增長較去年升40%。
高盛維持對澳門賭業的正面看法，但因為澳門銀河開幕，市佔率有改變，預期某些濠賭股價或會波動。
該行將澳博(00880.HK)目標價由21.6元調高至22.3元，銀娛(00027.HK)目標價由15.1元至20元，新濠(00200.HK)由7.1升至7.75元。維持金沙中國(01928.HK)目標價27元。
澳博及金沙中國均維持「買入」評級，永利澳門(01128.HK)則予「沽售」評級，銀娛及新濠評級「中性」。
[b][color=#0000ff]高盛：調控影響有限 維持「買入」兗煤(01171.HK)及神華(01088.HK)[/color][/b]
高盛表示，巿場對中央增加煤礦收費，及調低外地進口煤增值稅反應過大，料相關政策不會對內地煤供應造成嚴重影響，因調低外地進口煤增值稅而增加外地煤進口，只會進一步抬高海外煤炭價格，導致進口減少。而《上海證券報》指，中央將對合約煤加價的企業作出處罰，但該行認為中央仍然未能控制現貨煤價格。該行視最近因上述政策而作出的股價調整為入巿機會，兗煤(01171.HK)仍為行業首選。
該行又指，內地正遭遇50年來最嚴重乾旱，影響西南的水力發電，加上自04年以來最嚴重的電荒，料煤炭需求將於夏季急速上升；而最近高企煤稅亦令中國獨立電力生產商(IPP)增加煤庫存，有助現貨煤價上升。
該行料本年內地煤價將按年升7%，本年至今已按年上升8%，相信兗煤次季將錄得強勁銷售；同時升神華(01088.HK)盈測，兩者維持「買入」評級。兗煤H股及A股目標價分別為36港元及39.3元人民幣；神華H股及A股目標價分別為為38.8港元元及27.1元人民幣。
[b][color=#0000ff]美銀美林首予創科(00669.HK)評級「買入」 目標價12.5元[/color][/b]
美銀美林首予創科(00669.HK)「買入」評級，目標價12.5元，看好其強勁純利增長及現金流狀況，料2011-13年純利複合增長率25%，由於去年完成重組，本年資本開支減少，料2013年負債比率將自去年77%減至43%。
該行指創科為北美第二大設備供應商及全球最大地板保養設備生產商，與Home Depot的合作亦令其於北美、歐洲及其他地區的巿佔率增加。料美國及歐洲巿場需求年增長2%-3%，將帶動收入全年上升8%；2013年毛利率將自去年32.2%增至33.8%，主因為生產基地遷往成本較少的地區、品牌及研發提高議價能力，及具效益的供應鏈管理。
[b][color=#0000ff]高盛升光控(00165.HK)評級至「買入」 目標價降至18.5元[/color][/b]
高盛表示，光控(00165.HK)股價已由去年11月高位累積下跌26%，年初至今跌11%；現價較該行調低後的資產淨值估算折讓36%，遠低於歷史平均水平25%。惟該行下調公司2011-13年每股盈利預測14%/20%/23%，以反映A股成交下跌削光大證券收入。公司評級由「中性」上調至「買入」，目標價由20.3元降至18.5元。
公司短期催化劑包括：1)受惠A股成交反彈，因公司2011年收入估計77%來自光大證券；2)資本過剩，若有效運用可提升股本回報率；3)潛在投資增長，包括5項上市投資、PE及VC基金內共22項投資及管理層透露有2-3項潛在上市投資。
[b][color=#0000ff]野村升雨潤(01068.HK)目標價至42元 重申「買入」[/color][/b]
野村表示，雨潤(01068.HK)今年核心每股盈測為16倍(不計及補貼、負商譽及匯兌收益)，又預期公司將於今年下半年將調高下游產品的售價。上調其今年盈測6.3%，較市場普遍預期高出23%，目標價則由39元升至42元。重申「買入」評級。
[b][color=#0000ff]花旗方興(00817.HK)中期業績或帶來驚喜 惟目標價調低至3.15元[/color][/b]
花旗表示，方興(00817.HK)15.42億人民幣(下同)出售上海晨拓予寶鋼，料獲利6.3億元，該行認為交易令方興純利增長顯著，中期業績表現或帶來驚喜；出讓全資持有物業更帶來9.33億元現金。
雖方興持有100億元現金及負債比率僅為45%，該行根據其土儲，調低目標價自3.36元至3.15元，反映本年每股資產淨值4.5元，維持「買入」評級，風險自中等調至低風險。該行指，由於近期強勁銷售，加上長沙新項目即將推出，相信方興可達本年100億元銷售目標。
[b][color=#0000ff]瑞信降匯控(00005.HK)評級至「中性」 下調目標價至89.04元[/color][/b]
瑞信表示，在近期的投資策略日，匯控(00005.HK)重申其中期股本回報目標為12-15%。該行預期匯控2013年股本回報符合12-15%，但12%為區間低端。
瑞信認為，匯控短期主要盈利動力為2013年成本減省35億美元；加息環境下淨息差上升。今年每股盈測，上調8%至0.94美元。現價2012年預測市賬率10.1倍，似乎已合理地反映其價值。評級由「跑贏大市」降至「中性」，目標價由95元，下調至89.04元。
[b][color=#0000ff]瑞信降渣打(02888.HK)評級至「跑輸大市」 目標價削至191元[/color][/b]
瑞信表示，渣打(02888.HK)去年供股籌53億美元後，加上《巴塞爾III》對資本要求提升，管理層下調股本回報目標，該行預計股本回報率將由去年的14.1%降至2012-13年的12-12.2%。該行關注亞洲的成本通脹，特別在印度，因當地的收入並沒有受惠利率上升，估計亞洲的通脹成本壓力為5.9%，而印度為8%。
渣打看似昂貴，現價相當於2012年預測市率的12.3倍、2012年預測價格/有形資產淨值為1.8倍。評級由「跑贏大市」 降至「跑輸大市」，目標價由220元降至191元。

來源 : mysinablog.com