企業債首度違約　美銀美林預警 內地隨時現雷曼翻版

內地債市「剛性兌付（包底支付）」神話終於被打破！在A股市場已經停牌的上海超日太陽能前晚發通告指，無法支付第二期8,980萬元（人民幣．下同）債券利息，從而正式違約，亦可能是內地史上企業債券違約首例。投行美銀美林警告，若本金違約真的出現，市場將進入08年美國「貝爾斯登階段」，更不出一年可能演變成「雷曼階段」。
記者：黃尹華

上海超日太陽能在2012年3月發行5年期10億元債券，票面利率高達8.98%，約定每年3月7日付息，當時獲得內地評級機構「AA」評級。但公司隨後爆發財務醜聞，被指多宗銀行借款逾期，而董事長倪開祿已經將個人持股全部質押。
由於公司在2011年、2012年連續兩年虧損，去年5月起股票簡稱為「＊ST超日」，以警示退市風險，公司由2月19日起停牌至今。


超日不獲救　情況罕見
美銀美林昨日先後由兩組分析員發出意見迥異的相關分析報告，首先由中國經濟師Ting Lu主理的報告派定心丸，指中央今年將致力清理地方債和企業債問題，預計債券違約事件將會更多出現，但連同信託違約問題，預期亦不會導致內地信貸萎縮。
不過，同日由美銀美林策略員崔健（David Cui）為同樣題材撰寫的報告，則認為超日債券違約事件，對於內地影子銀行問題甚為重要，原因之一是這屬首隻內地債券違約，二是牽涉的地方政府及債券承銷商坐擁大量資金在手卻見死不救，令市場感意外。若超日本金違約真的出現，市場將進入美國「貝爾斯登階段」，即市場將嚴正審視次級債風險。雖然該行懷疑內地不會即時出現流動性緊張，但連鎖反應可能將會出現，於美國08年的例子，市場要多一年來達到「雷曼階段」，此時正值市場恐慌加上影子銀行凍結，但美銀美林認為，中國市場透明度更低，要演變至「雷曼階段」，所需時間更短。
摩根大通的報告則較「輕描淡寫」，指事件帶來短期陣痛，將引起市場對於影子銀行資產質素的憂慮，預期今年將有更多債券及影子銀行產品出現違約，屆時會增加內銀股的股價波動性，但長遠對金融市場反而有利。
全國政協委員、人行前貨幣委員會委員李稻葵指，超日債違約並不意味大規模的兌付危機，但更擔心的是各種信託，最怕的是超日債違約事件，引起不明就裡的投資者爭相兌付「餘額寶」。


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■投行美銀美林警告，若本金違約真的出現，市場將進入08年美國「貝爾斯登階段」，更不出一年可能演變成「雷曼階段」。

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來源:蘋果日報網站