2008-10-17 13:02
Dereklaulau
東尼: 天下第一倉 沽新地加碼恒地
近 日 港 股 無 情 暴 瀉 ， 市 場 一 片 恐 慌 ， 哀 鴻 遍 野 ， 恍 如 希 望 幻 滅 。 然 而 即 使 股 價 如 此 低 殘 ， 市 場 成 交 銳 減 ， 亦 難 以 令 人 相 信 大 市 已 經 見 底 。
這 場 金 融 海 嘯 ， 一 早 已 衝 出 美 國 ， 席 捲 全 球 ， 幸 而 對 中 國 及 香 港 等 亞 洲 地 區 來 說 ， 其破 壞 力 仍 在 控 制 範 圍 之 內 。 只 不 過 ， 失 業 率 勢 將 受 其 影 響 ， 加 上 歐 美 衰 退 ， 令 出 口訂 單 減 少 ， 而 且 住 宅 因 缺 乏 信 心 及 銀 行 水 緊 ， 導 致 銷 情 放 緩 ， 本 港 經 濟 勢 將 面 對 更嚴 峻 的 考 驗 。
上 月 我 打 算 重 整 組 合 內 的 地 產 股 ， 將 新 地 及 地 的 投 資 合 二 為 一 ， 並 加 入 嘉 里 建 設 在 選 擇 之 列 。 我 認 為 這 些 優 質 地 產 股 現 價 十 分 便 宜 ， 事 實 上 ， 現 時 不 少 大 價 股 亦 相 當 平 。
恒 地 每 股 資 產 淨 值 高
恒 地 現 價 二 十 四 元 ， 市 值 五 百 億 元 ， 但 資 產 淨 值 一 千 億 元 ， 每 股 資 產 淨 值 約 五 十 元 。 像 地 這 類 地 產 公 司 ， 計 算 資 產 價 值 通 常 會 較 為 保 守 。 嘉 里 現 價 十 八 元 八 角 ， 市 值 二 百七 十 億 元 ， 資 產 淨 值 則 四 百 六 十 億 元 ， 每 股 資 產 淨 值 約 三 十 二 元 ； 新 地 現 價 五 十 八元 半 ， 市 值 一 千 五 百 億 元 ， 資 產 淨 值 有 一 千 九 百 億 元 。
不 過 三 者 不 能 就 此 比 較 ， 雖 然 各 大 地 產 公 司 的 土 地 儲 備 相 差 不 遠 ， 惟 不 同 公 司 有 不 同 的 業 務 組 合 ， 相 關資 產 可 以 成 本 價 入 賬 。 例 如 新 地 十 分 看 重 巴 士 及 流 動 電 訊 業 務 ， 而 恒 地 則 執 掌 中 華 煤 氣 。
至於 嘉 里 建 設 ， 我 一 向 欣 賞 其 管 理 層 ， 該 公 司 既 有 物 業 發 展 及 投 資 、 兼 備 住 宅 與 商 廈、 顧 及 內 地 與 本 地 市 場 ， 還 有 物 流 業 務 ， 令 該 公 司 的 前 景 更 為 廣 闊 。 但 以 股 論 股 ，最 終 仍 屬 意 地 ， 皆 因 其 股 價 相 對 資 產 淨 值 顯 得 較 抵 買 。 我 將 沽 出 全 數 新 地 股 份 ， 換 入 五 千 股 恒 地 。
地 產 股 跌 無 可 跌
正如 上 文 所 說 ， 我 認 為 大 市 未 必 已 見 底 ， 但 長 遠 而 言 ， 現 價 已 屬 便 宜 。 如 今 環 球 經 濟步 入 衰 退 ， 本 港 樓 市 亦 危 危 乎 ， 我 相 信 樓 價 仍 會 下 調 ， 惟 地 產 股 現 價 已 經 甚 為 低 殘， 下 跌 空 間 有 限 。
地 產 股 的 另 一 利 潤 風 險 ， 在 於 物 業 須 按 市 值 重 估 ， 而 今 年的 物 業 市 價 ， 肯 定 較 去 年 低 。 過 去 幾 年 樓 市 好 景 ， 物 業 重 估 令 地 產 公 司 的 利 潤 被 誇大 ， 如 今 卻 風 水 輪 流 轉 ， 物 業 跌 值 分 分 鐘 多 過 實 質 業 務 的 利 潤 ， 甚 至 會 令 地 產 公 司轉 盈 為 虧 。
很 多 公 司 會 因 此 出 現 天 文 數 字 的 虧 損 ， 這 可 能 會 進 一 步 打 擊 股 市 ， 但 這 個 組 合 的 目 標 ， 是 長 線 投 資 ， 而 我 深 信 地 的 平 均 利 潤 ， 每 股 起 碼 有 三 元 。 以 此 推 算 ， 地 現 價 的 確 便 宜 。 我 無 法 預 測 大 市 走 勢 ， 惟 即 使 組 合 內 已 有 太 古 B ， 我 也 不 認 為 對 香 港 地 產 股 的 押 注 過 多 。
上 週 我 成 功 以 每 股 三 元 半 增 持 兩 萬 股 中 鋁 ； 以 此 價 位 計 算 ， 中 鋁 市 值 四 百 七 十 億 元 ， 過 去 四 年 平 均 盈 利 近 九 十 億 元 。